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　　证监许可【2011】1292号　纪元菲 Z0013180　2025年6月27日 星期五

　　2025年6月27日，多晶硅期货主力合约PS2508在高开后小幅下行，反应供应富饶预期，但午后快速拉升，高潮约6%，或是反应供应富饶配景下的减产预期。此外，近期N型复投料现货价钱保管在34500元/吨大幅升水期货，也给期货价钱高潮带来空间。原材料工业硅期货价钱上行也给以多晶硅期货上行撑执。

　　高潮主要驱启程分：基本面好转预期重复期货价钱大幅贴水

　　面前多晶硅基本面的主要矛盾在于弱需求与高供应错配导致价钱下落预期锐利，无论是从库存积存的角度依然下贱经受度的角度来看，多晶硅复产皆将导致价钱进一步走弱。但多晶硅因大面积复产导致价钱执续下落且远期价钱悲不雅，与行业自律契约及反内卷主见不一致。一是，从供应端来看，近期开会谋划减产事宜，虽未有执行落地决议，但但愿通过规则供应增多需求促进硅料价钱斥地到合理利润水平故意于行业健康发展。二是，从需求端来看，三北光伏治沙筹谋认真获批，有望带动新增光伏装机边界2.53亿千瓦，年均增量超50GW，但预计主要影响在来岁运行。三是，从本钱端来看，原材料工业硅期货价钱上行也给以多晶硅期货上行撑执。此外，若要使得价钱回到合理利润区间，本钱端接头折旧，则将有约5000元/吨的抬起飞间。四是，从价钱角度来看，多晶硅价钱前期执续下落且远期价钱悲不雅，期货大幅贴水现货，带来基差斥地空间。

　　近期基本面的情况：

　　【供应】从供应角度来看，放浪6月26日，周度产量小幅下降900吨至2.36万吨。现在多晶硅预计6月产量小幅回升0.5万吨操纵，7月产量依旧会跟着各大主要分娩企业复产，产量有较大增幅，有望达到11-12万吨，导致价钱承压。

　　【需求】从需求角度来看，需求执续环比回落，但好于此前预期。预计6-7月需求端依旧进一步下滑，硅片排产降至55-56GW操纵，电板片各人排产为57-58GW，月环比下降4-5%。硅片周度产量回升至13.44GW，库存回升至20.11GW。下贱居品价钱执续下落，倒逼原材料价钱下落，迟缓呈现负轮回。

　　【库存】6月26日多晶硅库存有所增多，多晶硅库存高潮0.8万吨至27万吨。本周仓单保执不变，仓单仍为2600手，折7800吨。

　　后市预测：

　　下半年装机需求预计约为100GW，粗略率需求端保管裂缝，后市护理多晶硅产量变化情况，若仍不竭复产则价钱将执续承压，若减产落地则多晶硅有望企稳回升。此外，护理本钱端变化，近期煤价、工业硅期价均有所上行，对本钱端有所撑执。若后续价钱回落或将给多晶硅下落掀开空间。凭据面前情况平推，上方空间约1000-2000元/吨。现在多晶硅近月期货价钱高潮至33550元/吨，与现货价差收窄，若硅料未有昭彰减产，则现货依旧承压，期货价钱高潮950元/吨行将平水现货。

　　纪元菲 Z0013180

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