1、供应方面：下半年产能开释增量有限，真金不怕火厂排产仍主要取决于坐褥利润和卑劣本色需求。相关词，现时稀释沥青贴水仍保管高位，对短少入口配额的孤立真金不怕火厂复产带动作用有限。近期燃料油及稀释沥青消费税返还策略挽回的预期，或将对真金不怕火厂加工利润及开工水平酿成一定提振。天然跟着需求增多，以及真金不怕火油利润改善，山东及河北有原油配额真金不怕火厂保管剖析坐褥沥青的节拍，但7-8月山东岚桥石化、东明石化有磨砺诡计，举座山东河北地真金不怕火沥青增量有限。南边地区，中石化镇海真金不怕火葬以及茂名石化沥青产量大幅缩减，缓解南边供应鼓胀的压力。库存方面，上半年沥青厂库和社库均位于近五年同时低位开动，厂库去库节拍更为显著，厂家挺价意愿较为热烈。

　　2、需求方面：展望下半年新增所在政府专项债券刊行程度有望加速，其中包括辅助用于化债的非凡新增专项债。但需要防护的是，偿债、清欠和土储等表情或挤压本色用于表情开垦的资金。下半年出口压力可能加大，基建投资算作逆周期调控策略的症联结手手，或将进一步发力，相关词基建什物使命量可能仍将处于偏低水平。下半年，南边雨季渐渐北移，国内沥青刚需渐渐收复，卑劣本色花费才气莳植。6-7月华南以及长三角地区受梅雨季节影响，需求保管清淡，朔方地区表情施工络续增多，对举座需求有一定辅助。8-10月南朔方赶工需求量增多，尽头是“十四五”收官之年，部分高速表情插足路面铺设阶段，将带动需求赓续开释，举座供需或阶段性收紧。‌

　　3、资本方面：上半年原油阛阓高波动性的两大驱动成分为关税策略与地缘打破。鉴于需求韧性与阛阓份额考量，展望OPEC+在三季度将赓续增产，四季度起产量趋于剖析。相关词，受夏令中东地区里面需求增长及库存革新机制影响，改日2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长。跟随4-5月油价靠拢页岩油盈亏均衡点，好意思国活跃钻机数目降幅扩大，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非好意思国度。现时国外夏令需求旺季果决驾临，展望三季度西洋地区的航空与陆路出行岑岭将提振交通燃料需求。从供需均衡的角度来看，EIA对本年三、四季度的供需均衡预测分手为供应鼓胀36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则分手为鼓胀34万桶/日和113万桶/日，预示寰球原油阛阓举座将呈现供应鼓胀口头，累库压力将相接下半年，尤以四季度为甚。尽管现时地缘政事溢价迟缓消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望辅助油价企稳反弹至70好意思元/桶一线。相关词，在四季度累库压力下，油价核心则可能再度下移至55好意思元/桶隔壁，潜在风险仍需热心关税策略及地缘容貌的演变。

　　4、策略不雅点：上半年沥青阛阓的特质在于华南供应严重鼓胀致价钱跌至世界凹地，廉价资源北运导致南北价差倒挂，订价中心滚动至华南地区。下半年沥青供应虽有增量预期但仍取决于本色加工利润，旺季增量预期仍存，但年内举座需求证实欠安，重复上半年沥青估值偏高，咱们仍推选逢高布空裂解价差，热心华南仓单的变化。

　　5、风险请示：关税策略挽回，地缘容貌反复

牵扯裁剪：李铁民