中金：看护同程旅行策画价23港元 评级“跑赢行业”

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　　中金发布研报称，由于同程旅行（00780）公司灵验控费，该行上调25年盈利预测2%至33亿元，看护26年盈利预测39亿元。该行看护跑赢行业评级和策画价23港元（对应15x/12x25e和26e Non-IFRS市盈率），上行空间为9%，公司现在往来于14x/11x 25e/26e Non-IFRSP/E。2Q25该行臆测集团收入同增10%至46.6亿元；其中，中枢OTA收入同增13%至39.9亿元，预期2Q25Non-IFRS净利润为7.5亿元。

　　中金主要不雅点如下：

　　看护2Q中枢OTA同增13%判断，住宿和其他业务好于该行预期

　　旅馆：公司臆测2Q25间夜同增高单个位数，相宜此前谄谀，且平台ADR同比低单个位数进步，好于行业举座推崇。此外，受益于用户补贴敛迹，以及低基数效应，旅馆佣金率同比进步，该行臆测2Q25公司旅馆收入同增14%；瞻望2H，暑期、国庆等旺季需求开释，公司臆测旅馆间夜量增长有望环比加快，由于中高星级旅馆间夜进步带动ADR同比增长，该行臆测全年旅馆收入同比增长17%。

　　交通：笔据航班管家的数据，2025年6月国内航班量同比增长为1%，该行臆测公司2Q25交通收入同增9%，全年交通收入同比增长10%。

　　其他：受旅馆惩处业务和PMS收入增长运行，该行臆测其他业务收入同比增长24%，此外公司臆测下半年其他业务收入增长有望加快。

　　灵验控费，海外业务全年有望盈亏均衡，上调全年利润谄谀

　　受益于中枢OTA降本增效，该行臆测2Q25公司Non-IFRS净利润7.5亿元。此外，议论到海外业务下半年有望逐渐开释利润，以及集团高效的费控，公司上调集团全年利润谄谀至33-34亿元（此前为32-34亿元），利润率水平进一步优化。

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包袱裁剪：史丽君